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央行开展3000亿MLF操作:利率下行30个基点 减量续作、配合降准

admin9个月前 (09-26)娱乐806

为维护银行体系流动性合理充裕,9月25日,中国人民银行开展3000亿元中期借贷便利(MLF)操作,期限1年,最高投标利率2.30%,最低投标利率1.90%,中标利率2.00%。操作后,中期借贷便利余额为68780亿元。

此次MLF中标利率较前值下行30个基点。9月24日,中国人民银行行长潘功胜宣布将7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点,从目前的1.7%调降至1.5%。潘功胜预计,本次政策利率调整之后,将会带动MLF利率下调大概在0.3个百分点。因此,此次MLF利率下行符合市场预期。

分析人士指出,MLF中标利率是近期降准、降息安排公布后第一个下行的市场化利率,体现了央行下调政策利率(7天期逆回购操作利率)对市场化利率的引导作用。MLF利率下降有助于节约银行资金成本,通过银行内部定价传导,预计LPR和存款利率等也会随之下行,这将持续提振市场信心,支持经济稳定增长。

值得注意的是,以往MLF操作发布时间为上午9点20分,且与当天公开市场逆回购操作合并发布,但9月25日却提前至上午8点30分单独发布。

分析人士还称,MLF与公开市场操作分开发布,未来工具的差异性定位将更加明朗。以往MLF操作结果与当天公开市场逆回购操作合并发布,此次MLF操作“另起炉灶”、提前发布在再贷款——中期借贷便利栏目下,进一步体现了与7天期逆回购操作利率作为政策利率的差异,推动MLF回归中长期流动性供给工具的定位。

公告显示,9月MLF操作规模为3000亿元,而当月MLF到期规模为5910亿元,这意味着本月MLF缩量操作2910亿元。

分析人士认为,9月MLF进行了减量续作是为了配合降准,旨在保持流动性合理充裕。9月24日,央行宣布近期将降准0.5个百分点、释放1万亿元长期资金之后,银行体系长期流动性缺口大幅收窄,央行继续等量续作MLF的必要性下降。同时,央行还透露年底前可能再降准0.25~0.5个百分点,预计也将合理对冲四季度的MLF到期,保持市场资金面平稳。

“央行超预期降准,将向银行大规模注入长期流动性,这会导致银行对MLF操作的需求相应下降。”东方金诚首席宏观分析师王青坦言。

按照潘功胜年内二次甚至三次降准的表态,释放的流动性最高可达2万亿元。民生银行首席经济学家温彬表示,央行宣布降低存款准备金率0.5个百分点,提供长期流动性1万亿元,若年内视市场流动性状况再下降0.25~0.5个百分点,最高释放的流动性可达2万亿元,推动银行负债成本下降80亿元左右。

3000亿元的MLF操作规模也并不算小。在王青看来,在当前银行体系资金面仍相对充裕的背景下,央行在宣布降准的同时,继续较大额度续作MLF,或出于以下两大原因:一是当前处于政府债券发行高峰期,央行较大额度续作MLF,能够有力支持政府债券发行;二是保持银行体系中长期流动性较为充裕,为四季度银行加大信贷投放提供支持。这有望扭转1至8月新增人民币贷款较大幅度同比少增的状况,也是当前稳增长的一个重要发力点。

至于MLF“降息”30个基点的原因,多名受访人士告诉记者,当前银行存单到期收益率较低,是推动MLF操作利率下调的一个重要动力。

招联首席研究员董希淼表示,此前,1年期MLF利率为2.30%,高于同业存单利率,金融机构申请积极性相对不高。下行30个基点之后,金融机构投标MLF的积极性或将提高。MLF利率下降有助于进一步降低金融机构资金成本,有效满足市场中长期流动性需要。在月末续作MLF,进一步表明7天期逆回购操作利率已经取代1年期MLF利率,成为主要政策利率。MLF延后续作,进一步强化7天期逆回购操作利率的政策地位,有助于进一步理顺由短及长的利率传导机制。

王青则称,受前期银行信贷发放规模较为温和,政府债券发行节奏偏缓等影响,当前银行体系流动性较为充裕,8月1年期商业银行(AAA级)同业存单到期收益率为1.92%,明显低于此次调整前的MLF操作利率。由于银行通过同业存单在货币市场融资和银行通过MLF向央行融资之间存在一定替代性,加之当前MLF操作实行固定数量、利率招标,8月操作利率出现较大幅度下行,也是利率市场化的体现。

还有分析人士认为,MLF利率下降有助于节约银行资金成本,通过银行内部定价传导,预计LPR和存款利率等也会随之下行,这将持续提振市场信心,支持经济稳定增长。

记者还注意到,这是央行首次公布MLF投标价格,操作透明度进一步提高。7月起央行在公告中明确对MLF操作采用固定数量、利率招标方式,中标利率将根据机构投标灵活确定。

所谓利率招标,即参与机构在投标时可以选择多个利率,最终的中标结果也更能反映资金供需状况。本月央行首次公布MLF投标利率情况,机构投标利率最高2.3%,最低1.9%,反映了不同机构对于中长期资金需求的差异,这也与潘功胜在2024陆家嘴论坛上提到的“提高货币政策透明度”一脉相承。

此外,以往MLF操作通常发布在“公开市场业务交易公告”专栏中,而此次MLF操作发布在“中期借贷便利工作信息”专栏中,以往这是月初公布上月MLF规模、余额等数据的位置。

这都显示MLF利率的政策利率色彩明显淡化。7月22日,央行宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标,进一步明示政策利率,市场利率与7天期逆回购操作利率挂钩联动增强。自8月起,央行将每月MLF续作时间调整至当月LPR报价发布之后,LPR与MLF进一步脱钩。

温彬表示,央行正在聚焦于管好短端利率(如7天期逆回购利率),中期利率推动主要由市场决定。通过逐步淡化MLF利率的政策色彩,进而理顺各项货币政策工具由短及长的利率传导机制,成为下阶段健全利率市场化调控机制的重要方向。

在他看来,考虑到现阶段MLF“量多价高”,要淡化其政策利率地位,首先需要把MLF的量降下来。过去央行通过MLF等来释放流动性,投放基础货币,未来可能主要通过降准或者央行购买国债来实现基础货币投放。MLF量逐步萎缩以后,其自身的政策利率地位也会随之削弱,当政策能够有效引导中段利率的时候,不排除MLF最终会退出历史舞台。

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责任编辑:李桐

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